하이일드 채권 high yield bonds, 고수익과 고위험의 두 얼굴

 

코로나 19 이후 금리 인상이 글로벌 채권시장의 화두로 떠오른 이후 최근 하이일드 채권의 수익률이 투자자들에게 매력적으로 다가오고 있습니다. 하이일드 채권은 수익률을 제공하는 반면, 높은 위험도 수반하는 투자 상품으로 손해의 위험성이 다른 채권보다 높기 때문에 투자에 주의해야 하지만 높은 위험률 대비 수익을 바라는 투자자들에게 인기 있는 상품이기도 합니다. 

하이일드 채권이란 무엇인가?

하이일드 채권은 신용 등급이 낮은 회사가 발행한 채권으로, 원리금 상환에 대한 불이행 위험이 높지만 그만큼 이자율도 높은 채권입니다. 일반적으로 기존 신용 평가기관에서 투자 등급 미만 BBB-, Baa3 미만 등급의 회사채를 하이일드 채권이라고 하며, 투기 등급 채권이나 정크 본드라고도 합니다. 하이일드 채권은 다양한 산업 분야에서 만나볼 수 있으며, 에너지, 통신, 미디어, 소비재, 소매 등의 기업들이 주로 발행합니다.

 

하이일드 채권은 투자 등급 채권보다 수익률이 높은 대신, 가격 변동성이 크고 유동성이 낮습니다. 은행 예금과 달리 원금이 보장되지 않고, 원리금 상환에 대한 불이행 위험도 있기 때문에 주의해야하며, 투자자는 하이일드 채권을 매수하거나 매도할 때 원하는 시점에 원하는 가격으로 거래하기 어렵다는 점 또한 생각해야 합니다.  또한 하이일드 채권은 경제 환경이나 발행인의 실적에 따라 수익률과 가격이 크게 변동할 수 있기 때문에 투자할 때에는 발행인의 신용 상태, 채권의 조건, 경제 환경 등을 충분히 검토하고 분석해야 합니다.

역사적으로 하이일드 채권은 금리 인상기에 큰 폭의 수익을 내어 왔습니다. 과거 미국 국채 10년물 금리가 65bp 이상 상승한 시기에하이일드 회사채 지수의 평균 수익률이 12%에 달할 정도로 높은 수익률을 기록하기도 했습니다. 이후에도 미국 금리 상승기에 하이일드 채권 수익률은 모두 플러스를 기록해 왔습니다. 

 

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하이일드 채권의 장점과 단점은 무엇인가?

하이일드 채권의 장점

• 고수익: 하이일드 채권은 투자 등급 채권보다 높은 이자율을 제공합니다. 예를 들어, 2023년 3월 기준으로 미국의 투자 등급 채권의 평균 수익률은 2.3% 이지만, 하이일드 채권의 평균 수익률은 4.5%입니다. 즉, 투자자는 동일한 투자 금액으로 하이일드 채권을 투자하면 투자 등급 채권보다 더 많은 이자 수익을 얻을 수 있습니다.
• 다양성: 하이일드 채권은 다른 자산과의 상관관계가 낮습니다. 즉, 하이일드 채권은 주식이나 채권과는 다른 요인에 의해 수익률과 가격이 변동됩니다. 따라서 투자자는 하이일드 채권을 포트폴리오에 추가함으로써 자산의 다양성을 높이고, 전체적인 위험을 낮출 수 있습니다.
• 반등 가능성: 하이일드 채권은 신용 등급이 낮은 회사가 발행한 채권이기 때문에, 발행인의 신용 상태가 개선되면 채권의 가격이 상승할 수 있습니다. 예를 들어, 발행인의 재무 건전성이 향상되거나, 산업 환경이 호전되거나, 신용 평가 기관의 등급 상향 등이 있습니다. 이러한 경우, 투자자는 하이일드 채권의 가격 상승으로 인한 자본 이익을 얻을 수 있습니다.

하이일드 채권의 단점

• 고위험: 하이일드 채권은 발행인의 신용 등급이 낮기 때문에 원리금 상환에 대한 불이행 위험이 높습니다. 즉, 발행인이 이자나 원금을 지불하지 못하거나 파산하면 투자자는 투자 원금의 손실을 입을 수 있습니다. 신용 위험은 경제 환경이나 발행인의 재무 상태에 따라 변동할 수 있으며, 신용 평가 기관의 등급 하향이나 부도 소식이 채권 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• 저유동성: 하이일드 채권은 투자 등급 채권보다 거래량이 적고 시장 참여자가 적기 때문에 유동성이 낮습니다. 즉, 투자자가 원하는 시점에 원하는 가격으로 채권을 매수하거나 매도하기 어렵습니다. 유동성 위험은 시장 환경이나 투자자의 선호도에 따라 변동할 수 있으며, 유동성이 저하되면 채권 가격이 하락하거나 스프레드가 확대될 수 있습니다.
• 금리 위험: 하이일드 채권은 투자 등급 채권보다 금리 변동에 덜 민감하지만, 금리 위험을 완전히 배제할 수는 없습니다. 금리가 상승하면 채권의 시장 가치가 하락하고, 금리가 하락하면 채권의 시장 가치가 상승합니다. 금리 위험은 채권의 만기나 듀레이션에 따라 달라집니다. 만기가 길거나 듀레이션이 큰 채권은 금리 변동에 더 민감하게 반응합니다.

 

하이일드 채권을 투자할 때 주의할 점은 무엇인가?

발행인의 신용 상태를 분석하라

하이일드 채권은 발행인의 신용 등급이 낮기 때문에, 발행인의 재무 건전성, 경영 전략, 산업 환경, 경쟁력 등을 분석하여 신용 위험을 평가해야 합니다. 신용 평가 기관의 등급은 참고할 수 있지만, 투자자의 독립적인 판단이 필요합니다. 발행인의 신용 상태가 개선되거나 악화되는 요인을 파악하고, 채권 가격에 미치는 영향을 예측하라.

채권의 조건을 확인하라

하이일드 채권은 발행인의 신용 상태에 따라 다양한 조건을 가질 수 있습니다. 예를 들어, 채권의 이자율, 만기, 쿠폰 지급 방식, 상환 조건, 담보 여부, 우선 순위, 콜 옵션, 컨버터블 옵션 등이 있습니다. 이러한 조건은 채권의 가격 변동성, 수익률, 유동성, 원금 보호 등에 영향을 미치므로 투자 전에 확인해야 합니다. 채권의 조건이 투자자의 목표와 일치하는지, 채권의 가치를 적절하게 반영하는지, 채권의 리스크 프리미엄이 합리적인지를 판단하라.

경제 환경을 분석하라

 하이일드 채권은 경제 환경에 따라 수익률과 가격이 크게 변동할 수 있습니다. 일반적으로 경기가 호황이거나 회복되는 시기에는 하이일드 채권의 수요가 증가하고, 경기가 불황이거나 침체되는 시기에는 하이일드 채권의 수요가 감소합니다. 또한 금리 수준, 인플레이션, 환율, 정책 변화 등도 하이일드 채권의 수익률과 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 투자자는 경제 환경의 변화를 지속적으로 모니터링하고, 하이일드 채권의 수익률과 가격에 미치는 영향을 분석해야 합니다.

하이일드 채권의 성공적인 투자 사례는 무엇인가?

넷플릭스 (Netflix)

 넷플릭스는 2009년부터 2019년까지 하이일드 채권을 총 15차례 발행했습니다. 넷플릭스는 하이일드 채권을 통해 자금을 조달하여 콘텐츠 제작과 국제 진출에 투자했습니다. 이러한 투자는 넷플릭스의 매출과 이익을 크게 증가시켰으며, 넷플릭스의 신용 등급도 향상되었습니다. 넷플릭스의 하이일드 채권은 발행 시점보다 가격이 상승하였으며, 투자자들에게 높은 수익률을 제공했습니다.

테슬라 (Tesla)

테슬라는 2017년 8월에 5.3% 쿠폰률과 2025년 만기를 가진 하이일드 채권을 18억 달러 규모로 발행했습니다. 테슬라는 하이일드 채권을 통해 자금을 조달하여 모델 3의 생산과 배송에 투자했습니다. 테슬라의 모델 3은 전기차 시장에서 큰 인기를 얻었으며, 테슬라의 매출과 이익을 증가시켰습니다. 테슬라의 하이일드 채권은 발행 시점보다 가격이 상승하였으며, 투자자들에게 높은 수익률을 제공했습니다.

 

미 연준이 금리를 올리기 시작한 시점에 하이일드 채권에 대한 관심이 높아진 것은 미국 경기 개선에 대한 기대감이 반영돼 있었습니다. 기업 이익이 늘어나고 부도율이 낮아지면 안정적으로 높은 수준의 쿠폰 이자를 누릴 수 있고 하이일드 채권 가격이 올라 채권 매매차익을 얻을 수 있다는 논리였으며, 여기에 더해 하이일드 채권은 상대적으로 만기가 짧고이자율이 높아 투자등급 채권에 비해 금리 상승의 영향을 덜 받는다는 점도 이익의 높을 수 있었던 이유가 됩니다. 하지만 이제 금리를 유지하거나 금리를 낮추는 방향으로 전환되어 가는 시점이 된다면 수익률에 있어서 낮아질 수 있는 위험성이 존재하기 때문에 투자에 신중을 기할 필요가 있습니다. 

 

개인이 직접 회사채를 사들이기는 쉽지 않습니다. 그래서 하이일드 채권 투자는 대부분은 펀드나 ETF를 통해 이루어 집니다.다만 금리 상승과 경기 개선 기대감만으로 하이일드 채권에 투자하는 것은 위험할 수 있어 주의해야 합니다. 최근 기업의 부도율이 줄어들기는 했지만 하이일드 채권은 원금 손실 가능성이 있는  고위험, 고수익 투자입니다. 최근 우크라이나 사태를 전후로 글로벌 금융 시장에서 위험자산 기피 현상이 나타나고 있다는 점도 불안 요소입니다.