비용편익분석 - 내부수익률(IRR)

오늘은 내부수익률(Internal Rate of Return) 에 대해서 알아보기로 하자. 

 

IRR은 내부수익률(Internal Rate of Return) 

내부 수익률은 투자의 수익성 즉 현금흐름의 수익성을 나타내는 지표로, 현금 유출과 현금 유입을 같게 만들어주는 이자율을 말한다.

즉, NPV(순현재가치)를 0으로 만드는 할인율이다.

 

예를 들어, 지금 1,000원을 투자하면 1년후 200원, 2년후 300원, 3년후 400원, 4년후 200원을 받을 수 있는 투자처의 IRR값은 4%이다. 이는 최소한 손해는 안보는 수익률 (=내부수익률)이 4%임을 의미한다.

 

이런 식으로 어떤 투자를 할 때 내부수익률을 구해봄으로써 투자의 타당성을 판단해볼 수 있다

 

IRR은 투자의 현금 유출과 현금 유입이 상쇄되는 할인율로, IRR이 투자의 기회비용보다 크면 투자안을 채택하고 그렇지 않으면 투자안을 기각합니다.

 

☆ IRR 계산방법

IRR은 보통 엑셀을 이용하거나 공학용 계산기를 이용해서 구한다.

 

예1) 한 회사가 프로젝트 X의 수익성을 평가하고 있다.

프로젝트 X는 250,000달러의 자금이 필요하며 첫 해에 세후 현금 흐름으로 10만달러를 창출하고 향후 4년 동안 각각 50,000달러씩 성장할 것으로 예상된다.

이 프로젝트의 내부수익률 IRR은?

 

 

☆ IRR은 어디에 사용되나요? 

IRR이 사용되는 주요 용도는 투자계획 또는 신규 프로젝트의 수익성과 기존 프로젝트의 수익성을 측정하거나 비교하는 데 사용한다.  

 

예를 들어

한 에너지 회사에서 IRR을 사용하여 새 발전소를 건설할것인지 아니면 기존 발전소를 개조하고 확장할 것인지를 결정할 때 사용될 수 있다.
이 두 프로젝트는 모두 회사에 가치를 더할 수 있지만 IRR 분석으로 보다 논리적인 결정을 할 수 있다. 
다만 IRR은 할인율 변경을 고려하지 않기 때문에 할인율이 달라질 것으로 예상되는 장기 프로젝트에는 적합하지 않은 경우가 많다.

 

IRR은 주식 환매 프로그램을 평가하는 기업에도 유용하다.

기업이 자기주식을 매입 또는 소각하는 데 상당한 자금을 투입하는 경우, IRR 분석을 통해 회사의 주식이 신규 프로젝트를 진행하거나, 다른 회사를 인수하는 등의 자금 사용보다 더 나은지를 평가해볼 수 있다. 

 

마지막으로 IRR은 투자의 MWRR(Money-weighted rate of return)에 사용되는 계산이다. MWRR은 판매 수익을 포함하여 투자 기간 동안의 현금 흐름에 대한 모든 변화를 고려하여 초기 투자 금액으로 시작하는 데 필요한 수익률을 결정하는 데 도움이 된다.

 

 

 

☆ IRR의 장단점

IRR의 가장 큰 장점은 수익률을 직관적으로 보여주는 것이다.

각 투자로부터 창출되는 수익률을 측정함으로써 기업/펀드의 자본배분 전략을 효율적으로 세울 수 있다.

 

하지만 단점으로는 IRR가 투자의 규모를 고려하지 않다는 것이 있다.

NPV 와 달리 IRR 은 초기 투자 수익을 실질 가치 (real dollars)로 나타내지 않는다.

예를 들어, IRR 이 30% 라는 사실은 $10,000 의 30% 수익인지, $1,000,000 의 30% 수익인지 알 수 없다.

 

☆ IRR이 높으면 좋은 투자 일까요?

일반적으로 높은 IRR 투자건 또는 프로젝트가 이상적으로 보인다.

IRR이 높다는 것은 그만큼 투자로부터 발생하는 수익률이 높다는 의미인데 투자를 집행하기 전 또는 프로젝트를 시작하기 전 IRR룰에 의거해 (IRR rule) 해당 건이 투자자/기업의 최소한의 수익률 (hurdle rate) 또는 WACC와 비교했을 때 얼마나 매력적인지 판단한다.

 

​IRR > WACC 또는 IRR > hurdle rate인 경우, 투자 프로젝트에 대한 검토를 진행한다. 반면 IRR 이 최소한의 수익률보다 낮을 경우, 투자는 검토할 필요가 없다. 

 

IRR은 다양한 투자 간 비교하기 위해서 주로 사용되며, 높은 IRR일수록 더 많은 자본을 투입하기 마련이다. 즉, IRR은 기업이 자본배분의 규모와 우선순위를 판단하는데 사용되는 금융지표다.

 

 

 

☆ NPV와 IRR중 어떤 것이 더 좋은 지표인가?

NPV와 IRR은 서로 상호보완적인 지표다.

NPV는 할인율이 주어졌을 때 투자의 경제성을 평가하는 지표로 사용되며, IRR은 할인율이 주어지지 않았을 때 투자의 경제성을 평가하는 지표로 사용되며 모두 투자의 경제성을 평가하는 유용한 지표이다. 이 두 지표는 서로 상호보완적이며, 함께 사용하여 투자의 경제성을 평가하는 것이 좋다.  NPV와 IRR 중 어떤 것이 더 좋은 지표인지를 일반화하여 말하기 어렵다. 두 지표는 서로 다른 관점에서 투자의 경제성을 평가하므로, 함께 사용하여 투자의 경제성을 종합적으로 평가하는 것이 좋다.

 

☆ NPV와 IRR의 차이점은 다음과 같습니다.

NPV는 할인율이 고정되어 있을 때 사용된다.

반면, IRR은 할인율이 주어지지 않았을 때 투자의 경제성을 평가하는 지표다. 즉, IRR은 할인율이 고정되어 있지 않을 때 사용된다.

 

NPV는 투자의 규모에 따라 달라진다. 즉, 투자의 규모가 클수록 NPV가 커진다.

반면, IRR은 투자의 규모에 따라 달라지지 않는다. 즉, IRR은 투자의 규모와 무관하다.

 

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